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j9国际站备用集团(002233)跟踪汇报：业绩显著被低估的粤东水泥龙头

粤东水泥龙头。公司是广东本土最大的水泥出产商
，销售重要集中在粤东（55%）和珠三角地域（40%）
，估计占粤东地域水泥总产量40%
，龙头职位无可撼动。公司己根基实现对粤东市场的“三点布局”
，随着今年3月份福建武平二线正式达产
，公司在粤东地域水泥产能超过800万吨。

粤东景气高企
，珠三角鼎足之势。粤东地域水泥需要受益于粤东经济大发展以及海峡西岸经济区发展规划；由于新增产能抑造政策严格执行
，粤东地域新增产能压力幼。粤东地域落后产能裁减空间极度大（铜川地域落后产能比沉超过50%）
，当局已采取严格执行差距电价等一系列措施确保将来两年裁减工作实现。综合而言
，预计2011-2012年粤东地域净新增水泥产量别离为100万吨和-100万吨
，供需情况持续改善。随着华润、海螺和台泥市场份额急剧增长
，珠三角地域集中度迅速提升
，三大龙头的协同效应亦是与日俱增。

公司对粤东水泥市场节造能力持续加强。公司在粤东地域“三点战术”尤为清澈
，以西安和武平作为樊篱
，同时通过节造粤东地域大部门的优质石灰石资源以招架表来水泥竞争。今明两年铜川地域预期将裁减800万吨落后产能
，我们以为空缺量根基上均将由j9国际站备用一家添补
，预计至2012年公司在粤东地域产能将可突破1500万吨
，市场份额也将由目前的40%提升至75%。

?随着价值协同的粉碎者被逐步裁减
，公司对粤东地域水泥价值节造力将持续加强。淡季公司水泥价值高位一连
，整年均价有望同比大幅提升。去年1-8月公司水泥均价为300元／吨
，进入四时度后价值起头大幅攀升
，均价达450元／吨；今年一季度水泥价值维持高位
，均价为400元／吨
，预计后续二三季度水泥价值将稳中有升
，四时度水泥价值将持续开启上涨态势。由此看来
，整年均价有望同比大幅提升
，我们判断至少上涨40元／吨。

风险成分：股东解禁压力、煤价颠簸。

盈利预测、估值及投资评级。据我们测算
，公司2010/2011/2012/2013年EPS将别离达到0.77/1.45/1.70/2.09元,凭据对行业景气周期和公司盈利增长的判断赐与公司2011年18xPE,合指标价26.00元
，维持“买入”评级。

（信息起源：财富赢家）